电力行业三季度―火电收入回升，水电收入下滑

　　近日沪深上市企业电力板块的季报基本披露完毕，享能汇选取了申万电力行业板块全部74家上市企业的盈利的数据发现，火电营收回升，水电营收下滑。纵观整个第三季度，水电、火电、新能源行业收入和利润均有所提高。

　　2019年三季度，电力行业74家上市公司中，实现归母净利润同比正向增长的有31家，有3家(分别为：漳泽电力(2.380, 0.00, 0.00%)、*ST凯迪(1.050, 0.00, 0.00%)(维权)、太阳能(3.380, -0.01, -0.29%))公司扭亏为盈。

　　图1：71家企业中利润第三季度正向增长的企业

　　前三季度，全行业实现营业收入8830.71亿元，同比增长16.68%。第三季度同比增长7.19%。营业成本6768.18亿元，同比增长11.4%。全行业前三季度净利润1047.06亿元，其中归母公司净利润811.42亿元，同比增长20.97%。全行业前三季度毛利率27.01%。相比于去年前三季度的24.63%增长了2.38个百分点。前三季度整体来看营收、利润增速同比均提升。

　　图2：电力行业2018-2019年三季度营业收入情况

　　图3：电力行业2018-2019年三季度营业收入增长情况

　　图4：2018-2019年三季度营业成本情况

　　图5：2018-2019年三季度电力行业净利润情况

　　火电收入和利润回暖明显

　　第三季度火电出力的明显提升，火电单季度发电量增速由第二季度的0.8%，提升至第三季度的3.8%，使得火电行业营收整体上升。同时得益于煤炭价格的下降趋势，火电行业第三季度成本增速降低，净利润增长较快。第三季度火电归属母公司净利润同比增长48.35%。

　　图6：2018-2019年三季度火电行业归属母公司净利润增长情况

　　图7：2018-2019年三季度火电行业净利润情况

　　图8：2018-2019年火电行业三季度营业成本

　　2019 年前三季度华能国际(5.700, 0.03, 0.53%)、华电国际(3.650, 0.01, 0.27%)、国电电力(2.290, -0.01, -0.43%)、大唐发电(2.420, 0.00, 0.00%)收入增速在0-10%，净利润除大唐发电之外前三季度均保持较高增长。收入增速的变化主要是受到电价同比提升和发电量增速回升的影响。

　　图9：电力行业主要企业近两年三季度净利润变化

　　表1：火电行业主要企业净利润增长率

　　水电发电量下滑收入增速放缓

　　受季节性水流的影响，第三季度水电出力放缓，第三季度发电量同比增长增速降低，增速为2.5%。第一季度和第二季度增速均保持在在十几个百分点的增速。在行业收入方面，第三季度水电行业净利润为414.21亿元，其中归属于母公司的净利润为365.47亿元，归属母公司净利润同比增长率为11.6%。前三季度水电行业营业成本为842.52亿元，前三季度营业成本同比增长21%。

　　图10：2018-2019年三季度水电行业净利润情况

　　图11：2018-2019年水电行业归属母公司净利润变化

　　图12：2018-2019年火电行业营业成本情况

　　今天上半年来水丰沛，水电行业营收整体趋好，第三季度以来全国干旱天气较多，影响来水量。在8月份湖北、湖南、江西、安徽南部等地普遍有中到重度气象干旱，湖北东部局部有特旱，长江中下游地区降水量普遍不足100毫米。今年9月份全国平均降水量62.4毫米，较常年同期偏少4.4%、较上年同期71.6毫米下降12.8%。受此影响水电发电量当月值同比下滑。

　　图13：2018-2019年9月水电发电量及同比变化

　　2019年前三季度水电公司长江电力(18.010, 0.01, 0.06%)发电量增速为-2%、华能水电(4.360, 0.02, 0.46%)发电量增速为36%、桂冠电力(4.600, 0.01, 0.22%)发电量增速为-2%、国投电力(8.660, 0.04, 0.46%)发电量增长为8%。受季节水量变化影响，长江电力、华能水电、国投电力发电量增速均较前一季度有所下滑。受水量的影响，可以看到前几大企业毛利率同比变化明显。

　　图14：今年前三季度水电行业主要情况毛利率变化情况

　　新能源产业总体不够乐观

　　新能源(核电、风电、光伏发电)板块18家公司中，第三季度有4家企业实现净利润正向增长、2家扭亏为盈(分别为太阳能和*ST凯迪)。新能源行业今年前三季度实现净利润为215.11亿元，归属于母公司净利润增长率为3.8%，虽然实现了由负转正的增长，但总体增长较低。新能源行业前三季度的营业成本为679.09亿元，同比增长16.51%。

　　图15：2018-2019年新能源发电行业净利润情况