金风科技净利润创五年新低 “增收不增利”风电巨头等待盈利拐点

　　在彭博新能源财经(BNEF)公布的2019年全球风电整机商新增吊装容量排行中，新疆金风科技股份有限公司(下称金风科技，002202.SZ)以28%的市场份额稳居国内第一大风机制造商的宝座。

　　凭借市占率、技术等方面的优势，金风科技在国内风电市场独占鳌头。但即便如此，这家风电巨头近些年来却陷入业绩不稳的尴尬处境。最新公布的2019年业绩显示，金风科技净利润已经跌至最近五年来的最低，且该公司市值在不到两年时间里几乎“腰斩”。

　　否极泰来，金风科技会在2020年迎来盈利拐点吗?

　　净利润创五年新低

　　2019年，金风科技实现营业收入382.45亿元，同比增长33.11%;实现归属于上市公司股东的净利润22.10亿元，同比下降31.30%。这份“增收不增利”的业绩成绩单让金风科技颇为尴尬：在创下史上最高营业收入之时，该公司的净利润却降至近五年来的最低，盈利能力大幅下滑。

　　作为国内最大的风电整机制造商，充当金风科技“现金奶牛”的业务便是各种类型的风力发电机组销售。2019年，这项业务为该公司带来了288.70亿元的营业收入，占总营收比重的75%。21世纪经济报道记者查询金风科技近些年来的销售数据发现，该公司去年的风电机组销售创下新高，达8.17GW，销售增速仅次于“行业大繁荣”的2015年。

　　金风科技去年对外销售的风力发电机组机型为1.5MW、2.0S、2.5S、3.0S以及6.0S，分别对应不同的额定功率，以顺应国内风电机组大型化趋势。这其中，2.0S、2.5S为主力销售产品，2019年的销售容量分别为4.73GW、2.35GW，同比分别增长8.55%、215.84%。

　　实际上，2.0S和2.5S机型的销售大增反倒成为阻碍金风科技2019年净利润增长的主要原因。

　　年报显示，该公司2.0S和2.5S两种机型去年分别实现营业收入148.10亿元、77.88亿元，同比分别增长2.87%、169.29%。但相应地，这两种机型的营业成本相当高，分别为130.45亿元、69.36亿元，同比分别增长12.26%、192.66%。

　　上述两种机型的营业成本增速高于营业收入增速，意味着这两种机型去年销售的毛利率大幅降低。根据年报，2.0S和2.5S的毛利率分别为11.92%、10.93%，较2018年下降均超过7个百分点。

　　“金风科技2019年2.0S和2.5S产品销量大幅增长是受到订单执行周期的影响。”一位新能源行业分析人士告诉21世纪经济报道记者，考虑到风电行业一年左右的订单周期，金风科技去年执行的订单实际上都是在2018年中标，与此同时，这部分订单机型受到产品更新替代以及产能过剩的影响属于低价订单，并不赚钱。

　　新时代证券最新发布的研报也表达了类似观点。该机构指出，“从价格来看，2018年第三季度是行业价格低点，整体订单交付周期一般是12-18个月，金风科技2019年整体处在消化前期低价订单的过程中。”

　　不过，对于风电这种周期性行业而言，因产能过剩导致恶性市场竞争，并进而引发的“价格大战”几乎每隔一段时间就会出现，这也成为金风科技近些年来盈利不稳定的一个重要因素。

　　2020年触底反弹?

　　净利润降逾三成对于金风科技来说，是值得重视的经营滑坡现象。事实上，如果以扣除非经常性损益后的净利润数据为参考，该公司去年主营业务盈利能力下滑程度更加明显。根据年报，金风科技2019年扣非净利润为16.21亿元，降幅43.53%，创下2014年以来的新低。

　　但在业内人士眼中，这家风电巨头企业在今年却有望否极泰来。

　　前述新能源行业分析人士告诉21世纪经济报道记者，受到国内风电行业补贴退坡所引发的“抢装潮”影响，风电整机领域需求旺盛，整机招标价格自2019年起一路上扬，金风科技今年执行的订单价格将显著高于去年，业绩有望提升。

　　瑞银证券中国公用事业、新能源及环保行业分析师刘帅在接受21世纪经济报道记者采访时也认为，受风电行业补贴退坡时间点的影响，预计今明两年都可能出现“抢装潮”，今年风电行业新增装机量或达30GW至35GW，整个风机行业需求有一定的支撑。而考虑到国内风机制造商产品出口较小，今年海外疫情对风电行业整体的冲击并不大。此外，据了解新能源行业的“十四五”规划可能会偏激进，这对于未来几年的风电装机量都是比较好的促进。

　　21世纪经济报道记者从一位风电企业人士处获取了一份2019年国内主流风电机组的招标价格。根据价格显示，去年国内2MW、2.5MW的风电机组价格分别上升至3700元/千瓦、3900元/千瓦左右。此外，该人士透露，金风科技在去年底的某场投标中，其2.5MW和3.0MW的投标均价都超过4000元/千瓦。

　　低价订单影响下，金风科技去年风力发电机组销售业务整体的毛利率低至12.30%，较2018年大减6.89个百分点。但新订单的执行将扭转这一局面，中信证券分析认为，“随着前期低价订单压力基本释放，涨价订单陆续进入执行期，以及机型平台精简优化，预计金风科技风机毛利率有望回升至15%左右。”

　　此外，根据金风科技的统计，该公司2019年年底在手订单与年初基本持平为20.9GW，在手订单充足。

　　然而，“抢装潮”是一把双刃剑，在刺激行业需求提升的同时，也存在一些潜在风险。纵观我国风电行业近十多年的发展史，该行业呈现的周期性变化最为明显，尤其是补贴政策和弃风限电因素，均较易影响风电行业的装机变化。

　　当“抢装潮”带来风电行业周期性繁荣之时，产能过剩也将随之而来，这对于风电整机厂商是不可避免的阶段性冲击。对此，刘帅认为，国内风电企业依然需要坚持做好降成本以及风机质量保障，以应对未来的不确定性。