氢能源行业深度报告：绿电制绿氢是趋势，氢能产业链发展加速

　　四、投资分析

　　4.1 制氢环节：设备厂商最受益，看好具备制造技术优势电解槽厂商

　　电解槽出货量快速增长，碱性电解槽成市场主流。电解槽是电解水制氢系统中的核心设备， 碱性电解槽凭借商业成熟度高、成本低等优势，2021 年出货量达到 776MW，成为目前制 氢行业的首选，目前碱性电解槽可以初步实现绿色制氢大规模应用。2022 年全球前 20 家 电解槽企业产量合计达到 14GW，2023 年规划产能达到 26.4GW，根据彭博新能源预测， 2030 年全球电解槽装机规模将达到 242GW。根据 BloombergNEF 数据，2023 年中国电 解槽出货量将继续保持高增，出货量有望达到 1.4-2.1GW，占当年全球出货量的 60%以 上，同比增加 75%-163%。

　　4.1.1 隆基绿能

　　硅片制造企业向氢能新业务全面布局。隆基绿能从 2018 年开始开展在氢能领域的战略规 划，积极与国内外研究机构合作研发电解水制氢装备，并于 2021 年成立西安隆基氢能科 技有限公司，并致力于成为全球领先企业，为全球的减碳降碳提供绿氢解决方案。2021 年 第四季度，公司首台 1000Nm³/h 碱性水电解槽成功下线;2022 年 3 月完成了全球首台套 4000nm³/h 制氢系统的实证测试，氢能装备技术发展迅猛。公司于 2021 年初步具备 500MW 电解水制氢装备产能,2022 年规划产能达 1.5GW，未来五年内产能将达到 5-10GW，助力实 现“碳中和”目标，共同推动能源转型进程。

　　实施“绿电+绿氢”战略，氢能业务蓬勃发展。光伏发电已成为全球最具经济性的清洁能 源，“绿电+绿氢”将推动制氢成本 LCOH(单位制氢成本)的下降，同时有效克服可再生能 源间歇性、储存性问题。隆基氢能提供的“绿电+绿氢”解决方案能全面覆盖合成甲醇、合 成氨、钢铁冶炼、石油炼化等领域。隆基氢能作为领先企业，在 2022 年 5 月成功入围中 石化首个万吨级绿氢示范项目，为其提供分布式光伏和光伏地面电站的解决方案，并提供 绿氢生产装备以及制氢相关解决方案。万华化学与隆基绿能于 2023 年达成战略合作，实 现产业优势互补，助力“双碳”目标实现。据证券之星披露，隆基绿能拟与可再生和清洁 能源开发商 Invenergy 合作，在美国俄亥俄州建设一处 5GW 光伏组件工厂。

　　4.1.2 阳光电源

　　前瞻性布局氢能。公司于 2019 年布局氢能业务，成立了专门的氢能事业部。公司在稳步 发展新能源装备业务时，也在氢能领域不断加大研发投入。2021 年 3 月，公司以推出的国 内首款可量产功率最大(250kW)和电流密度最高(1.5A/cm2)的 SEP50 PEM 制氢电解槽 为标志，正式踏入制氢设备领域。并于 2021 年 6 月，公司成立全资子公司——阳光氢能 科技公司。公司拥有碱水电解制氢系统技术(ALK)和质子交换膜(PEM)纯水电解制氢技 术两种技术路线，以及配套的 MW 级专用制氢整流电源、智慧氢能管理系统。

　　氢能与储能相互协同。公司联手中国科学院大连化学物理研究所成立 PEM 电解制氢技术联 合实验室，以大功率 PEM 电解制氢装备的研究开发为核心，加强可再生能源和电解制氢的 融合，改善优化制氢系统。利用光伏、风电等可再生能源供电的水电解生产的氢气(绿氢)， 再通过燃料电池等方式转换为电力，可实现氢储能的“电-氢-电”循环。公司在多地开展 了光伏制氢项目，业务扩张迅速。随着可再生能源渗透率提升和电解制氢成本降低，氢能 源有望迎来快速发展。未来若氢能实现大规模应用，氢能业务将助力于公司的长期发展。

　　4.1.3 华电重工

　　氢能产业布局稳步开展。2020 年华电重工正式成立氢能事业部，以可再生能源高效利用、 二氧化碳减排利用、工业尾气综合利用为方向，致力于为客户提供制售氢、装备制造、工 程总包等一体化服务。2020 年氢能业务承接甘电投氢能利用研究课题，签订 2 个气体扩 散层供货合同。公司承担华电集团“揭榜挂帅”项目和国家重点科技攻关项目，在泸定电解 水制氢装置试运行成功，氢气纯度大于 99.99%，推动包头达茂旗、青海德令哈两个项目 落地，同时对多个项目进行跟踪，业务涉及制氨、氢燃料电池汽车、玻璃等多个用氢场景， 为公司后续业务开展打下基础。

　　2022 年氢能业务突破巨大。2022 年 5 月公司并购深圳通用氢能 51%的股权，公司更加 看重通用氢能的专家团队，能够为公司在氢产业上的发展提供技术上的支持，目前已在气 体扩散层、质子交换膜方面取得重大突破;2022 年 7 月，公司 1200Nm3/h 碱性电解水制 氢装置与气体扩散层产品已成功下线;2022 年 11 月，与内蒙古华电氢能科技有限公司签 署了《内蒙古华电包头市达茂旗 20 万千瓦新能源制氢工程示范项目 PC 总承包合同制氢 站部分》，合同金额为 3.45 亿元人民币，计划 2023 年内投产。

　　4.1.4 华光环能

　　与大连理工紧密合作，制氢项目逐一落地。公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备 制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国 联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。公司作为无锡市氢能联盟理事长单位，与 政府相关部门沟通，积极布局无锡氢能产业。2022 年公司与大连理工大学合作成立零碳 工程技术研究中心，进行电解水制氢、碳捕捉技术等示范项目的开发。公司凭借装备制造 方面多年的经验，成功实现了碱性水电解槽制氢技术、装备及系统集成的成功落地历时 70 天完成了 30m³/h 制氢设备及系统的研发和生产，设备在程度中试顺利。公司研制的制氢设 备，对主副电极结构进行了改进，采用新型环保隔膜材料，大幅提高了电流密度，同等产 氢量下，设备体积大幅减小。在此基础上，公司近期计划试制线下大型可商业化应用水电 解槽制氢设备，从氢能设备制造到储运装备、投资运营，逐步向下游延伸布局。

　　4.1.5 昇辉科技

　　氢能布局实现强强联合，电解槽研发生产进展迅速。公司充分借助在佛山当地氢能领域的 政策先发优势与产业集聚优势，重点聚焦氢能产业，从氢能源车辆运营、制氢设备、氢能 核心电气零部件等产业环节进行投资与布局，先后投资氢能产业链企业国鸿氢能、飞驰汽 车、鸿基创能及盛氢制氢。昇辉新能源也与佛山市南海区政府、美锦能源达成战略合作， 通过高效整合行业及公司资源，强强联合，形成昇辉新能源氢能产业联盟。2022 年 8 月 22 日，公司旗下广东盛氢制氢设备有限公司推出了首台套 100 标方碱性电解水制氢设备 产品，仅仅 120 天后，盛氢制氢开发的 1000 标方制氢设备下线，该设备采用碱性电解水 的制氢技术路线，能够实现单槽制氢产量 1000 标方/小时的水平，氢气纯度达 99.9995%， 工作压力在 1.6Mpa。新产品配套系统具备宽频调谐能力和快速启动能力，有利于实现风 光可再生能源离网绿电制氢模式。目前盛氢制氢已经具备年产 50 台套大功率电解槽的生 产能力以及快速交付整体解决方案的能力。